中国医疗器械IPO和并购

由CHC医疗咨询服务集团有限公司主办的第四届医疗器械产业、投资与收购 CEO峰会日前在上海开会。峰会挤满国内外医疗器械产业领军企业，跨国公司美敦力、杜邦、雅培、西门子、GE、Covidien、Karl Storz、贝朗医疗等，上市公司复星医药、迈瑞医疗、乐普医疗、微创医疗、广州阳普医疗、上海凯利泰等，著名投资机构IDG资本、红杉资本、方源资本、软银中国、君联资本、青云创投等高层参加本不会。峰会幸运地邀中国国际金融有限公司研发部副总经理强静，针对中国医疗器械IPO和收购的现状做到分析，并就海内外收购背后的驱动力展开总结。

以前的收购，从全然的渠道收购，或者从产品的收购，现在早已逐步进化到了3.0的收购，也就是一个整个生态链的建设。无论从交易数量还是交易金额来看的话，收购显然是风起云涌，而且这个势头并没中风的迹象。海外收购驱动力海外收购有以下几个动因：，多元化。

医疗器械是个天生的多元化的行业，以杜邦为事例，整个杜邦的医疗器械史只不过就是一个收购史。医疗器械领域当然有心血管、骨科这样的大领域。但很多医疗器械的领域，其产品线体量都较为得小。

对于这样一个的、集中的、类别十分多样的行业来说，收购往往是构建一个规模效应的非常简单必要的方式。所以所有医疗器械公司惜终将都南北多元化。

第二，强强联合。大家如果分析过美敦力和柯惠的话，找到他们知道是一个的好伙伴，他们之间互相重合的业务不是那么得多，有可能在心血管方面有一些小的重合业务。强强联合，打造出一个更为强劲的平台，一个优势互补的平台，也是一个十分大的驱动力。

第三，新兴市场的布局。中金也参予了一些跨境的业务，在跨境业务方面中金和其他本土券商比起有一个较为大的优势。我们在未来需要看见一系列由中金参予的跨国企业乘机收购，国内甚至是国内上市公司的一系列案例。

美敦力并购了康辉，这只不过就是转入中国市场的一个非常简单地方式。当然海外的上市公司更容易被收购，因为大家的财务标准是统一的，最少展开财务尽调的时候比较花费的时间就较为的少。当然转入中国之后，每个市场，每个文化，每个游戏规则都不一样，所以有可能还是要经过一系列的协商。

未来，我坚信在制药领域，不会看见全球性的巨头不会对中国的一些非上市公司甚至上市公司产生一系列的战略性投资，更进一步转入新兴市场。国内收购驱动力那我们再行看国内，国内的收购有可能有更加多的因素在驱动。有一些收购是纯粹为了市值而驱动，说白了就是为了做股价，不是一个纯粹的business for business的收购，而是个人财富的电子货币。

企业的市值管理这方面的收购也有一部分。所以国内的收购数量，大家不会找到2013、2014是显著的一个高峰。大家都说道，一级市场如果不做医疗器械涉及收购，或者是大规模投资的话，都说什么说道自己是做到医疗器械的。

这样的话就慢慢地传导到二级市场。但是当二级市场插手的时候，这个游戏规则就逆了。这里面我们建构了一个词，就叫作“价值协同”。

以前收购大家都叫作渠道协同，管理协同，财务协同，减少这几项成本，或者扩展新的业务。但现在很显著的一点价值协同是，当上市公司可以用40倍的市盈率去融资的时候，它会像一般的人一样介意20倍去并购一家非上市公司。

一旦取出自己体内的话，他可以享用40倍的估值。但是对于传统的PE来说的话，如果让你20倍去投，我坚信很多人只不过是很担忧的。你不敢20倍去投一家企业么？除非你确认它3-5年之后需要上市，百分之百上市。而且这3-5年，每年的业绩快速增长能维持25%以上。

在百分之百上市的情况下你有可能赚到个业绩快速增长的钱。如果万一，50%的概率没有上市呢？那再行除以一个50%的概率，那这样的话收益率就较为严重不足了。所以当上市公司插手到收购的领域，整个游戏的游戏规则就逆了，上市公司在断裂其他投资者的生存空间。

而且上市公司还有一个的优势是总有一天不存在的，上市公司有很多的资源。但对于一个全然的投资机构的话，很难产生这样一个协同。当然不是所有的收购都是这样来做到的。只是非常简单地跟大家托一下这个价值协同。

再行再加这几年资本市场对于收购又有个极力地讥讽。所以只要你有收购，你的市值就需要可怕地去扩展。扩展了之后你后找到只不过我没有花上什么钱，然后身家生长了很多，然后又附送一家收购标地。

这样的话就是整个资本市场已完成一个相反的资本对系统，而当上市公司并了这些企业，扩充了自己的产品线，扩充了自己的盈利，资本市场又相反地给他了更高的估值。然后又之后承托他做到更加延生的扩展，这样的话就是已完成了一个相反循环的过程。当然也不是说道这只是一个非常简单的资本游戏，美国也有一段收购史。

只不过如果大家研究国美国整个资本市场的发展，有收购史，有拆分史。总有那么十几年，大家都在做到可怕的扩展。然后又有那么多年，大家在探讨主业，然后拆分。

这个历史在中国，我坚信也不会经常出现。但这个时代，只不过是合适收购的一个时代，资本市场给你获取了一个十分好的渠道，中国的企业也必须通过收购来展开一个产品线的扩展。这里再行非常简单谈一个例子，中国现在有200家上市的医药公司。有很多上市公司是凭了几个品种上市的，有很有可能就三五个品种就上市了，上市是在高峰的前沿上市的，这时候较慢的快速增长，资本市场给你很高的估值。

上市了之后，这些产品有可能之后保持5-10年的快速增长。但是5-10年之后靠什么？如果你靠自己全新的研发，你的压力是十分大的。就非常简单拿药来打比方，一款新药的研发成本是14个亿美金。中国有几个企业需要投得出结论这个钱？仿造药现在招标的压力这么大，如果自己再行花上个七八年批出来，黄花菜都燕了。

所以我说道，背后的动因也要求了有一些企业家开始了所谓的一些二次创业，转入新的领域。当然，收购的话是转入新的领域慢的方式，正好我刚才提及资本市场也获取了这样一个优势。所以只不过是这样一个内因和外因要求了中国的收购在过去两三年之间为什么不会这么风起云涌。

第二个，我实在还是渠道。只不过任何行业都是这样，后认同不会演化成一个产品为王的阶段。

但是在中国目前的现状，更加显著的是渠道为王的时代，当然现在慢慢地在往产品为王再行回头，但是渠道现在的作用力来时十分强劲的。下面一个就是产品协同了，产品协同的话我们大家未来不会更加侧重。特别是在医疗器械这个领域是较为繁杂的，一定要通过产品大大地非常丰富来造就企业持续较慢的快速增长。

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